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中信證券:高端培養(yǎng)基需求提升,國產(chǎn)加速替代進(jìn)行時

發(fā)布時間:2022-10-21      瀏覽次數(shù):2040    分享:

隨著抗體藥物的火熱和新一代生物制藥技術(shù)的興起,培養(yǎng)基作為重要的原材料,市場空間近年來快速擴(kuò)容。根據(jù)我們的測算,用于抗體/蛋白和CGT生產(chǎn)的高端無血清培養(yǎng)基市場將在2025年超過35億元,市場空間廣闊。此前高端培養(yǎng)基市場被進(jìn)口廠商相對壟斷,我們認(rèn)為隨著國產(chǎn)培養(yǎng)基競爭力的不斷提升,加上海外疫情帶來的對本地化供應(yīng)鏈需求快速提升,國內(nèi)廠商將迎來快速替代的放量契機(jī)。綜上,我們給予培養(yǎng)基行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

國內(nèi)培養(yǎng)基前景

▍細(xì)胞培養(yǎng)基是生物制藥核心原材料,受益于下游蓬勃發(fā)展,市場規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。

細(xì)胞培養(yǎng)基為細(xì)胞生長提供營養(yǎng)來源,是生物藥生產(chǎn)的核心原材料之一,在樣本藥企原材料的采購中占據(jù)超過15%的比例;歷經(jīng)多年發(fā)展,無血清和化學(xué)成分確定的培養(yǎng)基已經(jīng)成為主流產(chǎn)品。伴隨著生物藥分子迭代(疫苗抗體/蛋白細(xì)胞基因治療),我們測算培養(yǎng)基成本占終端銷售額比例持續(xù)提升(~0.5% ~1.0%~2%)??紤]到全球生物制藥市場規(guī)模和占比快速提升,作為核心原材料之一,培養(yǎng)基行業(yè)將有望明顯受益。

▍國內(nèi)抗體加速進(jìn)入商業(yè)化階段,有望快速推動高端無血清培養(yǎng)基市場放量增長。

根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)(轉(zhuǎn)引自澳斯康招股書),2020-2025年國內(nèi)抗體藥的市場規(guī)模將以36%的復(fù)合增速增長至1945億元;而國內(nèi)整體培養(yǎng)基市場規(guī)模在2021年為26.3億元,其中無血清培養(yǎng)基17.1億元;得益于抗體的商業(yè)化加速和CGT藥物的研發(fā)火熱,無血清培養(yǎng)基市場預(yù)計將在2026年超過50億元,2021-2026的CAGR高達(dá)25%。而我們分別根據(jù)國內(nèi)單升培養(yǎng)基和藥企/CDMO銷售額比例關(guān)系,以及產(chǎn)能規(guī)劃數(shù)據(jù)進(jìn)行推算,國內(nèi)蛋白/抗體/細(xì)胞基因治療的高端無血清培養(yǎng)基2025年市場規(guī)模,有望達(dá)到35億元以上,對應(yīng)CAGR超過20%。

▍國產(chǎn)培養(yǎng)基競爭力不斷提升,迎來快速替代放量契機(jī)。

培養(yǎng)基的配方開發(fā)、客戶品牌以及規(guī)?;?yīng)是企業(yè)的核心競爭要素,并且培養(yǎng)基主要成分和來源的變更屬于重大變更,有著較強(qiáng)粘性。根據(jù)Frost&Sullivan(轉(zhuǎn)引自澳斯康招股書)數(shù)據(jù),三大外資企業(yè)憑借先發(fā)優(yōu)勢,長期相對壟斷國內(nèi)市場,2020年合計占據(jù)64.7%的國內(nèi)市場份額。經(jīng)過多年深耕,國產(chǎn)培養(yǎng)基品牌在產(chǎn)品性能已經(jīng)能和外資媲美(最為知名的品牌:環(huán)凱);而在終端降價和疫情導(dǎo)致海外供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的催化下,驅(qū)動著國產(chǎn)替代需求顯著加速。根據(jù)Frost&Sullivan(轉(zhuǎn)引自澳斯康招股書)數(shù)據(jù),整體培養(yǎng)基市場國產(chǎn)比例從2017年的19.2%提升至2021年的33.7%,無血清培養(yǎng)基市場則從2017年的6.7%提升至2021年的29.6%。

▍風(fēng)險因素:

全球生物藥研發(fā)投入和商業(yè)化放量不及預(yù)期;培養(yǎng)基產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期;市場競爭加劇致毛利率大幅下滑;培養(yǎng)基國產(chǎn)替代不及預(yù)期。

▍投資策略。

隨著抗體藥物的火熱和新一代生物制藥技術(shù)的興起,培養(yǎng)基作為重要的原材料,市場空間近年來快速擴(kuò)容。根據(jù)我們的測算,用于抗體/蛋白和CGT生產(chǎn)的高端無血清培養(yǎng)基市場將在2025年超過35億元,市場空間廣闊。此前高端培養(yǎng)基市場被進(jìn)口廠商壟斷,我們認(rèn)為隨著國產(chǎn)培養(yǎng)基競爭力的不斷提升,加上局部疫情帶來的本地化供應(yīng)鏈需求快速提升,國內(nèi)廠商將迎來快速替代的放量契機(jī)。綜上,我們首次覆蓋并給予培養(yǎng)基行業(yè)強(qiáng)于大市“”評級。

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